万科事件背后的股权制度探析-工作总结

发布时间:2020-07-25 14:25:30 来源: 工作总结 点击:

工作总结

原以为万科的王石事件本身是一场遵循着资本市场游戏规则的事件,尽管各方争论不断,管理层和股东游戏也好、打闹也罢都是在资本市场法律的框架下进行的,没有人逾越。 
      但随着事态的影响及余温不降反升,更有员工向政府请愿,让我不禁在思考,一个影响面如此之广的公众公司,股东真的可以任意罢免甚至是一下子罢免全体董事吗?是的,可以,目前的规则就是这样的,那么这个规则是不是有改进的空间?
      毕竟有些企业已经不仅仅是个企业,而是一种文化,而文化所附随着的往往不是企业本身而是其管理团队甚至是某一个人,就像万科的王石、阿里巴巴的马云、小米的雷军……管理层与股东对于公司控制权的争夺,在法律层面上完全可以设定规则予以制衡。 
      1阿里巴巴与双重股权结构 
      2014年9月,阿里巴巴集团(下称阿里巴巴)在美国纽交所上市成功,市值达到2314亿美元的背后,其“合伙人制度”成为了议论的焦点,包括马云在内的二十余名合伙人共持有10%左右的阿里巴巴股份,但却可以联合控制公司董事会九个席位中的五个席位,从而牢牢地掌控了公司的经营决策权。 
      大家都知道,阿里巴巴赴美上市就是因为美国资本市场允许这样的双重股权结构配置。那什么是“双重股权结构”?简单说就是打破同股同权的规律,使得不同的股票有不同的权利。譬如公司在发行A股“一股一份表决权的普通股票”的基础上又发行了一种super股,称之为super B股好了,这种股票的超级之处在于可以把B股拟制为“一股十倍于A股的表决权”或者“一股百倍于A股的表决权”,管理层若拥有了这种super B股,即使只有少部分股权,依然能妥妥地对抗公司的其他大股东,牢牢地把公司的控制权掌握在自己手中,而且在遇到恶意收购时,管理层也可以通过转换或增发其持有的B股来有效对抗,这种制度的优势通过阿里巴巴的案例一目了然。尽管双重股权制度优点明显,但也有保守者认为,管理层滥用该制度有可能损害部分股东的利益,牵连到广大的投资人和股民。但正如不能因为机动车和非机动车一同行驶更加危险就不让非机动车上路,而应注重的是划分道路,并审核行驶资质。 
      目前我国A股市场以及香港资本市场都因严守同股同权制度而无法满足像阿里巴巴这类公司的需求。它们纷纷选择海外上市,也让国内的资本市场痛失优质企业资源,中国数亿股民无法分享这些企业的发展红利,这个痛点相信也深深印刻在监管部门的心里。 
      2本土化股权改革探索 
      1、有限公司的表决权,仍可自定义 
      看看我国公司法,其实还是对同股同权留有空间的。《公司法》第43条规定:“股东会会议由股东按照出资比例行使表决权;但是,公司章程另有规定的除外。”这表明,在我国的公司法实践中,有限责任公司的股东可以通过公司章程来约定公司的股权制度,因此对于相对封闭人合性为主的有限公司,还是爱怎么玩怎么玩的。 
      2、股份公司的表决权,同股同权 
      《公司法》第126条规定:“股份的发行,实行公平、公正的原则,同种类的每一股份应当具有同等权利。”暗示着可能有不同种类的股份。对于股份有限公司能否发行除普通股之外的其他股份种类,《公司法》第131条透露了:“国务院可以对公司发行本法规定以外的其他种类的股份,另行作出规定。” 
      虽然《公司法》第131条规定国务院是可以规定其他种类股,但一直以来,我国都是实行严格的一股一权原则,其他种类股在我国并未出现,直到2013年国务院发布了《关于开展优先股试点的指导意见》,其出台为其他种类股份的发行打开了一扇门,也是资本市场发展的一个趋势,即有利于丰富证券品种,为投资者提供多元化的投资渠道,提高直接融资比重。2014年中国证券监督管理委员会颁布《优先股试点管理办法》,明确定义了优先股,其第2条规定:“本办法所称优先股是指依照《公司法》,在一般规定的普通种类股份之外,另行规定的其他种类股份,其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产,但参与公司决策管理等权利受到限制”。其次该部管理办法还明确了可以发行优先股的公司类型,股权权属优先的范围,主要为股息优先受偿、优先分配剩余财产,以及优先股的受限表决权等。 
      优先股和本文探讨的在投票权方面有特殊安排的双重股权制度还是存有区别,优先股主要是限制表决权的,但我相信能限制也能扩大,出台扩大表决权的双重股权结构的制度安排,在我国的立法体系上并不存在太多障碍,只是要铺好车道,做好限制,譬如有文章提到,可以在引入初期限定特殊种类股票的适用企业、投票权倍数、决策事项、流通性、转让后的权能及滥用救济措施等,慢慢经历从无到有,再到完善的发展历程。 
      最后开一个脑洞,既然可以有优先股,super B股,是不是可以因不同的市场需求而创设更多种类的股票类型,譬如为保护中小股民,创设super C股对于上市公司的分红决策有1000倍于普通A股的表决权,为保护战略投资人的利益创设super D专门针对管理层转换或发行super B股进行限制等等。

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