陈昌华:什么股票在主导市场?|市场主导

发布时间:2019-04-10 01:29:03 来源: 法律文本 点击:

  近一年来市场反弹的领头羊是那些盈利状况不佳的企业,说明A股市场已开始从注重基本面慢慢转移到概念性投资中      不知不觉,上证A股指数已从2005年7月中的约1060点上升了大概66%,逼近1700点(截至发稿前),远超同期H股指数约33%的上升幅度。
  当然,与2001年2300点的最高峰相比,这还有一定的距离。对大多数A股投资者来说,由于股市经过四年多的熊市后才开始反弹;现在就对他们说A股市场已初现泡沫,实在是非常不中听的。但客观地说,在过去几个月中,笔者确实发现,市场中的一些走向并不健康。
  最主要的问题,不是股市指数本身反弹了多少。经过多年低潮后,当市场信心初步恢复时,这样的升幅并不为过。问题是,现在是什么股票在主导市场。
  笔者进行了一个简单的分析。我们首先把中国1300多家A股上市公司以2003年-2005年间的平均盈利分为四级:第一级,盈利水平最高的头50家公司;第二级,盈利水平在51位-100位的公司;第三级,101位-200位的公司;第四级,其他上市公司(共1149家)。
  以平均股价表现来说,第一级和第二级企业在2005年7月11日到2006年5月30日这段时间,是远逊于第三级和第四级企业的。而以盈利能力来说,第一级企业在2005年的净利润总计为人民币1223亿元,占所有上市A股公司总利润的比例超过76%;但这50家公司的总市值,只占整个市场总市值的不到39%。到今年5月30日为止,他们的整体加权市盈率只有16.9倍,虽然并不算低,但也不能说是泡沫。
  问题出在第四级共1149家公司的股票中。这一千多家公司的市值约占A股市场总市值的40%,但“利润”加起来,是净亏75亿元。因此,这些股票没有加权平均市盈率可言,因为根本就没有利润。即使把其中的亏损企业剔除后,剩下来的企业2005年的平均市盈率仍高达97倍。如果一个市场要健康发展的话,这类企业是理应被边缘化的。但在这次反弹中,它们反而成为市场反弹的领头羊。
  在2003年下半年到2005年7月这段时间里,虽然A股股票平均下跌了45%,但第一级和第二级公司的股票实际上并没有什么明显的下跌。在前一段以价值投资理念为主导的环境中,A股市场还是比较理性的,但在过去一年中,理性已在市场慢慢回暖的过程中逐渐消失。
  实际上,我们只需听听市场人士的推介,便可知A股市场已从注重基本面慢慢转移到概念性投资中。最简单的例子,莫过于大量军工、环保、再生能源和消费等概念旗号的股票都大幅上升了两到三倍了,其中很多都没有什么盈利,亏本的更是不少。大批这样的企业带着种种概念的光环,成了过去一年的领跑分子。
  A股正处在十字路口中。如果过去一年的这种状态不改变,市场将重回以前那种以投机和幕后操控为主的状况,而过去几年所做的种种努力都将付诸东流。
  当然,风光的日子可能还有一段时间。现在A股市场的总市值只有约4万亿元人民币,相对于国内超过15万亿元的居民存款(总存款更超过31万亿元人民币),还相当少。当一般民众对市场的信心改观之后,中国股市的总市值肯定还有大幅扩张的空间。但如果市场本质不变的话,这种环境只会造就出一个更大的泡沫,在它破灭时情况将十分惨烈,对中国经济和金融体系亦将产生非常负面的影响。
  如果要避免这种情况,中国A股市场的构成必须发生惊天动地的变化。
  首先,上市公司的结构组成必须大幅扩容,让一些拥有巨额盈利的大蓝筹股到市场上大额集资,把市场中多余的流动性拿走。这是一个必须的步骤。
  其次,市场参与者的组成需重大调整。其中最重要的,是扩大机构投资者在市场中的代表性。当然,如何严格监管机构投资者,防止他们不会滥用资金力量来操控股价,亦是一个很重要的问题。
  最后,如何提高中介机构,如券商、律师和会计师的水平,也是一个关键的所在。

相关热词搜索:主导 股票 市场 陈昌华

版权所有 律师资料网 www.rhlawyer.com